하이투자증권 원민석 애널리스트는 LG화학에 대한 2020년 2분기 프리뷰를 통해 석유화학은 물론 배터비 부문도 실적이 호소세를 보였다고 평가했다.
LG화학은 실적은 매출 7조2646 억원(전분기 대비 2.1% 성장, 1M Cons. 7조3670 억원) 영업이익 4176 억원(전분기 대비 76.6%증가, 1M Cons. 3620 억원)으로 시장 컨센서스를 웃돌 것으로 전망한다.
전 분기 대비 실적 개선은 주로 석유화학과 배터리 사업부문 실적 호조 기여도가 높았다. 석유화학부문의 영업이익은 3129 억원(전분기 대비 29.0% 상승)으로 전 분기 대비 개선될 것으로 전망한다. 이는 주로 올해 3월 국제유가 급락에 따른 Naphtha가격 하락 이후 국제유가가 완만히 상승하며 제품 가격과 Spread 개선을 이끌었기 때문이다.
전지부문 영업이익은 1,031 억원 [q/q 흑전]으로 전 분기 대비 크게 개선될 것으로 전망한다. 지난 2019년의 경험축적을 통해 신규 폴란드 설비에 대한 수율 안정화가 빠르게 진행됐다. 이에 따라 중대형전지에서 BEP 수준의 수익성을 달성했을 것으로 추정한다.
소형전지는 원통형에서 EV(전기자동차)향 비중이 확대되며 High-Single 수준의 수익성을 보였을 것으로 판단한다. ESS(에너지저장장치)도 북미 대형 전력망 프로젝트 등을 기반으로 Mid-Single의 수익성을 시현했을 것으로 추정한다.
첨단소재 영업이익은 362억원으로 전분기 대비 41.7% 하락하면 전분기 대비 악화될 전망이다. 매각 절차를 진행중인 LCD 편광판의 경우 순자산이 7000억원 수준으, 매각가 1조3000억원 감안하면 6000억원의 차익이 발생할 것으로 추정한다.관련 자산 매각은 2021년 1분기 중 성사가 목표이며 향후에는 OLED 재료산업에 집중할 것으로 보인다.
LG화학의 생명과학과 팜한농의 영업이익은 각 63억원(전분기 대비 73.3% 하락)과 91억원(전분기대비 0.2%하락)를 기록할 것으로 전망한다. 생명과학부문은 2020년 1분기 일시적으로 감소하였던 R&D 비용이 다시 증가하며 수익성이 악화될 전망이나 팜한농은 전년 동기와 비슷한 실적을 기록할 것으로 예상한다.
하이투자증권은 LG화학에 대해 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가를 45만원에서 60 만원으로 상향조정했다. 목표주가는 SOTP Valuation 을 통해 산출하였으며, 최근 배터리 업종에 높아진 EV/EBITDA Valuation을 반영해 목표주가를 상향조정했다. 꾸준한 실적 개선흐름을 기반으로 향후 주가도 양호한 흐름이 지속될 것으로 전망한다.
LG화학은 LG계열의 석유화학업체로 2차전지 부문 강화 중이다 사업환경은 ▷ 전자소재는 LCD, OLED 등의 핵심소재를 공급하면서 안정적인 수익을 낼 수 있는 구조를 유지하고 있으며 ▷전지는 최근 모바일기기의 다양화, 전동공구, 전기차 등으로 수요가 확대되고 있고 ▷최근 석유화학업체는 유가 약세 및 중국발 과잉공급 등의 영향으로 수익성이 악화된 상태다.
LG화학은 경기변동에 따라 실적영향을 크게 받는 산업군에 속해 있어 나프타 가격, 환율, 전 세계 경제 성장률에 영향을 받아왔다. 그러나 프리미엄 제품 비중이 높고 제품군 수직계열화로 경쟁사에 비해 경기변동에 둔감한 편이다.
LG화학의 주요제품은 ▷기초소재부문 (65.4% ABS, PC, EP, PE, PP 등으로 석유화학제품 가공원료) ▷전지부문(20.1% 소형전지, 자동차전지, ESS전지 등으로 2차전지) ▷정보전자소재부문(9.4% 편광판, LCD재료, 양극재 등으로 광학소재 및 전자재료) ▷생명과학부문(2.1% 당뇨치료제, 미용필러, 성장호르몬제, 백신) 등으로 구성된다.
LG화학의 원재료는 ▷기초소재 (69.4% 납사,EDC 등 ) ▷전지(18.6%: 양극재, 음극재, 분리막 등) ▷정보전자소재 및 재료 (10.2% TAC 필름, 코발트, 계면활성제 등) ▷생명과학부문 (0.4% 의약품원료, 유기화합물) 등이다.
LG화학의 실적은 ▷나프타 등 취급 화학제품 가격 상승 ▷전기차 생산 증가 등에 따른 2차전지 시장 확대, 고객사 다변화 등이 진행되면 수혜를 입어왔으며 ▷원/달러 환율 상승시 외환 관련 이익이 발생한다. LG화학의 ▷주요주주는 2020년4월23일 기준 ▷LG(33.34%) ▷LG연암문화재단(0.03%) 등으로 합계 33.37%다.
LG화학의 ▷재무건전성은 ▷중상위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율68% ▷유동비율176% ▷자산대비 차입금비중22% ▷이자보상배율 4배 등으로 요약된다. LG화학은 ▷카자흐스탄 대규모 석유화학 생산기지 건설하여 2019년부터 본격 상업 생산에 돌입했으며 2017년 1월 ▷LG생명과학과 합병을 통해 바이오 경쟁력을 확보했다.
홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com
