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이미지 확대보기김대호 글로벌이코노믹 연구소장/전 고려대 교수
중동의 포연이 마침내 숫자의 탈을 쓰고 경제의 심장을 겨누기 시작했다. 미국의 4월 소비자물가지수(CPI)는 단순한 숫자를 넘어서는 핵폭탄이다. 그것은 호르무즈 해협의 전운이 만들어낸 ‘전쟁 청구서’이자, 전 세계 유동성을 일거에 회수할 무시무시한 폭탄의 도화선이다.
미국의 4월 CPI가 예상을 뛰어넘는 ‘발작적 수치’를 기록할 것으로 보이는 근본 원인은 명확하다. 바로 이란 전쟁으로 촉발된 에너지 쇼크의 전면화다. 이란과 이스라엘의 직접 충돌은 글로벌 에너지 공급망의 동맥인 호르무즈 해협을 ‘물류의 무덤’으로 만들었다. 국제 유가는 배럴당 100달러 선을 가볍게 돌파했으며, 이는 미국의 가솔린 가격과 전력 요금에 즉각적인 상방 압력을 가했다. 과거의 인플레이션이 과잉 유동성에 의한 ‘수요 견인형’이었다면, 현재 우리가 마주한 위기는 전쟁이 공급망을 끊어버린 ‘비용 인상형(Cost-push) 인플레이션’이다. 4월 한 달간 미국 전역의 주유소와 공장을 덮친 에너지 가격 상승분은 이제 CPI라는 숫자로 변환되어 전 세계 금융 시장에 ‘공포의 청구서’를 발송하기 직전이다. 전쟁의 대가는 결코 중동에만 머물지 않고 우리 안방의 장바구니 물가와 대출 금리를 직격하고 있다.
뉴욕증시 시장이 예측하는 4월 CPI 컨센서스는 3.7% 내외이다. 심각한 것은 에너지 가격 상승이 운송료와 서비스 물가로 전이되는 ‘2차 파급 효과’가 본격화되고 있다는 점이다. 핌코의 다니엘 이바신 CIO는 인플레이션이 4% 선에 육박할 경우, 연준은 금리 동결을 넘어 ‘추가 금리 인상’이라는 극약 처방을 내릴 수밖에 없다고 경고했다. 4월 CPI 폭탄 이후 전개될 가장 무서운 시나리오는 ‘금리 인상의 폭탄’이다.연준이 물가 고삐를 죄기 위해 다시 금리 인상 카드를 만지작거리는 순간, 시장의 모든 밸류에이션은 붕괴될 것이다. 저금리 유동성에 기대어 연명하던 좀비 기업들과 고평가된 기술주들은 ‘금리 인상의 중력’을 이기지 못하고 추락할 위험이 크다.
금리가 오르면 자금 조달 비용은 폭증한다. 이는 AI 혁명을 주도하던 빅테크 기업들의 자본지출(CAPEX)을 위축시키고, 반도체 슈퍼 사이클의 동력을 약화시키는 결정적인 변수가 된다. 핌코가 방어적 포지션을 취하며 현금을 확보하는 것은 조만간 터질 ‘신용 폭탄’에 대비하기 위함이다.금융 시장이 오랫동안 탐닉해온 ‘금리 인하’라는 마약 같은 환상이 마침내 파편화되고 있다. 4월 소비자물가지수(CPI)는 단순히 물가의 척도를 넘어, 자본 시장의 패러다임을 송두리째 뒤바꿀 ‘역(逆) 피벗(Reverse Pivot)’의 신호탄이 될 가능성이 적지않다.
불과 몇 달 전까지만 해도 뉴욕증시 월가는 연내 수차례의 금리 인하를 기정사실로 하며 축제를 벌였다. 축제는 오래가지못했다. 이란과 이스라엘의 정면충돌은 잠자던 ‘인플레이션 호랑이’의 꼬리를 밟았다. 국제 유가는 호르무즈 해협의 전운을 타고 걷잡을 수 없이 치솟았다. 4월 CPI가 예상치인 3.7%를 상회할 경우 시장은 더 이상 ‘언제 금리를 내릴 것인가’를 묻지 않을 것이다. 대신 ‘언제 금리를 올릴 것인가’라는 공포 섞인 질문을 던지게 될 것이다. 핌코(PIMCO)의 다니엘 이바신 CIO가 경고했듯, 연준은 인플레이션을 잡기 위해 금리 인하 카드를 쓰레기통에 던지고 다시 ‘추가 인상’이라는 극약 처방을 준비해야 하는 막다른 골목에 몰려 있다.
우리가 마주할 ‘금리 인상의 폭탄’은 세 가지 경로로 자본 시장을 초토화할 것이다. 첫째, 부채의 역습과 한계 기업의 몰락이다. 저금리 시대의 유동성에 기대어 연명해온 수많은 좀비 기업과 고부가가치 기술주들은 고금리 장기화를 넘어선 ‘추가 인상’의 무게를 견딜 수 없다. 핌코가 채권 시장에서 방어적 포지션을 취하며 현금을 확보하는 이유는, 조만간 전개될 신용 위기(Credit Crunch)의 폭발력을 예견했기 때문이다. 금리 인상은 더 이상 이론상의 변수가 아니라, 실물 경제를 타격할 실존적 위협이다.
둘째, 역(逆) 금융장세의 본격화다. 금리가 오르면 자산의 할인율이 상승한다. 이는 엔비디아를 비롯한 빅테크 기업들의 미래 가치를 한순간에 증발시킬 수 있다. 특히 반도체 슈퍼 사이클을 주도하던 AI 투자 역시 자금 조달 비용 폭증이라는 거대한 암초에 부딪히게 된다. 기술의 초격차도 금리 인상이라는 거대한 경제적 중력을 이겨낼 수는 없다. 셋째, 글로벌 환율 전쟁과 수입 물가의 악순환이다.
미국이 금리 인상 카드를 꺼내 드는 순간, 강달러는 통제 불능의 상태에 빠질 것이다. 이는 한국과 같은 에너지 수입국들에게 ‘환율 폭등 → 수입 물가 상승 → 국내 금리 인상 압박’이라는 지옥의 레이스를 강요하게 된다. 4월 CPI 폭탄은 결국 우리 안방의 대출 금리 폭탄으로 돌아오게 될 것이다. 금리 인상의 폭탄’이 언제, 어디서 터질지를 계산하며 방어벽을 쌓아야 할 시간이다. 현금을 확보하고, 부채를 줄이며, 거시경제의 본질적인 흐름을 읽어내는 자만이 살아남을 수 있다. 인플레이션이라는 야수는 이제 막 사냥을 시작했다. 김대호 글로벌이코노믹 연구소장/전 고려대 교수
김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com
