젠슨 황 사임에 주가 급락했지만…엔비디아 회사채는 안정

젠슨 황 엔비디아 전 최고경영자(CEO)의 사임 소식에 회사 주식은 큰 폭으로 하락했지만 회사채 시장은 상대적으로 안정적인 모습을 보였다.
투자자들이 경영진 교체에 따른 주가 변동과 엔비디아의 채무상환 위험을 구분해 판단하고 있다는 분석이 나온다.

미국 투자전문매체 배런스는 황 전 CEO의 퇴진에도 엔비디아 회사채의 신용 스프레드가 거의 변하지 않았다고 13일(이하 현지시각) 보도했다. 신용 스프레드는 회사채 금리와 비슷한 만기의 미국 국채 금리 간 차이로, 일반적으로 기업의 신용위험을 가늠하는 지표로 쓰인다.

배런스에 따르면 엔비디아의 2036년 만기 회사채 금리는 미국 국채보다 0.93%포인트 높았다. 주초 0.95%포인트와 비교해 오히려 0.02%포인트 좁혀진 수준이다. 황 전 CEO의 사임만으로 투자자들이 회사채에 요구하는 추가 보상이 급격히 커지지는 않았다는 의미다.
월스트리트저널(WSJ)도 같은 날 2056년 만기 엔비디아 회사채의 국채 대비 금리차가 1.39%포인트로, 10일의 1.37%포인트와 큰 차이가 없었다고 보도했다. 채권 만기에 따라 수치는 다르지만 경영진 교체에 따른 신용시장 반응은 제한적이었다는 점에서 두 보도는 같은 흐름을 가리킨다.


뉴욕증시에서 엔비디아 주가는 12일 장 초반 13% 넘게 급락했다가 낙폭을 줄여 전 거래일 대비 4.34% 하락 마감했다. 창업자가 33년간 이끈 기업의 경영 방향과 후임자 선정에 대한 우려가 주가에 반영된 것으로 풀이된다.

반면 배런스는 엔비디아의 높은 신용도와 현금창출력을 회사채 시장이 상대적으로 안정된 배경으로 짚었다. 엔비디아는 스탠더드앤드푸어스(S&P)에서 AA 신용등급을 받고 있다. 배런스에 따르면 최근 분기 잉여현금흐름은 213억4000만달러(약 28조4000억원)였고, 총부채는 연간 상각전영업이익(EBITDA)의 0.17배 수준이었다.
WSJ는 별도의 신용분석기관 추정치를 인용해 최근 12개월간 엔비디아가 약 1270억달러(약 169조2000억원)의 잉여현금흐름을 창출했으며, 7월 말 기준 총부채가 EBITDA의 약 0.2배였다고 전했다. 두 매체의 현금흐름 수치는 집계 기간과 출처가 달라 직접 비교할 수 없다.

회사채 투자자는 주주와 달리 정해진 이자와 원금을 제때 받을 수 있는지를 우선 고려한다. 주가가 기업의 미래 성장 기대와 경영진의 전략적 역량에 크게 반응하는 것과 달리 신용위험은 현금창출력, 부채 부담, 재무정책 변화 등에 따라 평가된다.


채권시장의 안정이 경영 공백에 따른 위험이 사라졌다는 뜻은 아니다. 배런스는 엔비디아 이사회가 진행하는 조사 결과와 중국 관련 기술 접근 또는 반도체 출하에 관한 의혹, 이에 따른 정부 제재 가능성을 계속 지켜봐야 한다고 지적했다. 현재 조사 중인 의혹을 실제 위법행위나 제재 확정으로 받아들여서는 안 된다.

콜레트 크레스 최고재무책임자(CFO)가 임시 CEO를 맡은 가운데 엔비디아는 사업 운영과 고객사에 대한 약속, 제품 개발 일정에 차질이 없을 것으로 보고 있다. 배런스는 17일 예정된 실적 발표에서 경영진 교체 이후 사업 상황을 확인할 필요가 있다고 설명했다.
또 향후 회사가 차입을 늘려 자사주 매입에 나서는 등 재무정책을 바꾼다면 채권자의 위험 판단에도 변화가 생길 수 있다. 배런스는 신용부도스와프(CDS) 비용이 AI 산업 전반의 투자 위험을 반영해 높은 수준에 있다는 점도 언급했다. 다만 이는 엔비디아의 채무불이행이 임박했다는 의미는 아니다.

최근 엔비디아 주가의 급격한 변동에도 회사채 금리차가 크게 확대되지 않았다는 점은 시장이 창업자 퇴진과 기업의 현재 재무건전성을 별개 문제로 보고 있음을 시사한다는 지적이다.


김현철 글로벌이코노믹 기자 rock@g-enews.com