[김대호 진단] 엔캐리청산 미국-일본 17년만의 외환시장 공조 개입... 대체 왜?

[김대호 진단] 베센트의 엔화 매입과 미·일 협조개입 , 유동성 대폭발인가 엔캐리 청산의 시발점인가

스콧 베센트 미 재무장관의 급작스러운 일본 엔화 대량 매입 행보가 글로벌 금융시장을 거세게 흔들고 있다. 미국 재무부가 직접 엔화 매입에 나선 것은 외환시장에서 지극히 이례적인 사건이다. 특히 미국과 일본 금융당국의 실질적인 협조개입 정황이 포착되면서, 그동안 가파르게 진행되던 엔화 약세 흐름이 단숨에 꺾이고 엔화 강세로의 급반전이 연출되고 있다. 이번 조치는 글로벌 거시경제의 패러다임을 바꿀 수도 있다.

1. 베센트는 왜 엔화를 대량 매입했는가
미국 재무부의 엔화 매입은 단순한 외환시장 안정을 넘어선 정치·경제적 복합 포석이다. 그 첫번째 목표가 미국 내 인플레이션 억제 및 국채 금리 안정이다. 미국은 달러화의 과도한 강세를 방치할 경우 대외 무역경쟁력 악화와 함께 원자재 가격 변동성을 자극받는다. 베센트는 엔화 매입을 통해 달러 가치의 과열을 식히고 글로벌 자금 흐름을 재편하고자 한다. 둘째 목표는 일본 국채 시장 파탄 방지이다. 엔화 가치 폭락과 일본 국채 금리 급등은 일본 금융시스템의 붕괴를 초래할 수 있다. 이는 곧 미국 국채의 최대 보유국인 일본이 미 국채를 매도하게 만드는 연쇄 반응을 일으킨다. 베센트의 개입은 일본의 국채 투매를 막기 위한 일종의 방화벽 구축이다. 셋째 목표는 미·일 환율 협조개입의 명분 확보이다. 단독 개입보다 양국 당국의 공동 대응이 시장에 주는 메시지가 훨씬 강력하다. 미국 재무부의 엔화 매입은 일본 은행(BOJ)의 엔화 방어 작전에 거대한 우군이 되었음을 의미한다.

2. 미·일 협조개입의 실체와 메커니즘

이번 조치는 과거 플라자 합의에 비견될 만큼 전략적인 미·일 공조의 산물이다. 쌍방향 외환시장 개입은 주목할 만하다. 일본 재무성이 보유한 달러를 매도하고 엔화를 사들이는 동시에, 미국 재무부 역시 외환안정기금(ESF) 등을 동원해 엔화 매수 주문을 넣는 방식이다. BOJ에 금리 인상 명분을 제공할수 있다. 미국 재무부가 엔화 강세를 뒷받침해 줌으로써 일본은행은 시장 충격을 최소화하면서 기준금리를 추가 인상할 수 있는 정책적 공간을 확보하게 되었다. 베센트의 협조개입은 투기 세력에 대한 강력한 경고이기도 하다. 엔화 하락에 베팅해 온 글로벌 헤지펀드와 숏 포지션 세력에게 미·일 정부의 공동 개입은 막대한 손실을 강요하는 확실한 억제책으로 작용한다.

3. 미국이 엔화 강세를 지지하는 진짜 이유
미국이 달러 약세와 엔화 강세를 용인하고 지지하는 데에는 미·중 패권 전쟁과 대외 무역 불균형 해소라는 거시적 목적이 자리 잡고 있다. 대일 무역적자 축소가 가장 큰 목적이다. 엔화 강세는 일본 수출 기업들의 가격 경쟁력을 약화시키는 반면, 미국 제조업체의 가격 경쟁력을 상대적으로 제고시킨다. 글로벌 유동성 공급선의 재편효과도 노리고 있다. 일본의 저금리와 엔저를 기반으로 한 무제한 유동성 공급 시대가 끝나가고 있음을 미국이 공식 인정한 것이다. 미국은 통화 정책의 주도권을 되찾고 자국 내 자금 유입을 유도하고자 한다.대중국 압박 전선 강화 차원이기도 하다. 엔화 강세는 동아시아 통화 전반의 강세 압력으로 작용하여 중국 위안화의 인위적 약세를 견제하는 효과를 발휘한다.

4. 엔캐리 트레이드 청산 폭탄, 과연 터질 것인가

가장 큰 관심사는 세계 금융시장에 잠재된 시한폭탄인 '엔캐리 트레이드(En-Carry Trade) 청산'의 현실화 여부이다. 동안 글로벌 투자자들은 금리가 낮은 엔화를 빌려 미국 국채, 글로벌 증시, 빅테크 기술주 등 고수익 자산에 투자해 왔다. 그러나 엔화 가치가 상승하고 일본 금리가 오르면 갚아야 할 엔화 부채 부담이 급증하여 보유 자산을 매도하고 엔화를 매각·환전해야 한다. 엔캐리 청산이 가속화될 경우 뉴욕 증시의 기술주, 신흥국 채권, 원자재 시장에서 자금이 일시에 유출될 위험이 크다. 이는 글로벌 금융시장에 갑작스러운 발작(Taper Tantrum)을 유발할 수 있다. 베센트의 엔화 매입은 엔캐리 청산의 속도를 조절하기 위한 '연착륙 시도'일 가능성이 높다. 급격한 엔고는 글로벌 자산시장 붕괴를 초래하므로, 미국과 일본은 엔화 강세의 속도를 관리하며 질서 있는 자금 회수를 유도할 것이다. 그러나 시장의 과도한 공포가 개입될 경우 질서 있는 청산이 아닌 제어 불가능한 '엔캐리 숏스퀴즈'로 비화될 가능성도 배제할 수 없다.

5. 향후 전망
베센트 미 재무장관의 엔화 대량 매입과 미·일 협조개입은 글로벌 통화 질서의 판도가 전환되고 있음을 알리는 명확한 신호다. 엔저에 의존하던 시대는 막을 내리고 있으며, 이는 엔캐리 트레이드 자금의 회수를 자극하여 당분간 글로벌 증시와 외환시장의 변동성을 극대화할 것이다. 한국 경제 역시 엔고 전환에 따른 반도체·자동차 등 주요 수출 품목의 반사이익 가능성과 함께, 글로벌 유동성 축소에 따른 금융시장 변동성 확대라는 양날의 검에 직면하게 되었다. 미·일 당국의 향후 금리 행보와 엔화 환율의 상방 변동성에 대한 정밀한 관찰이 요구되는 시점이다.


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com