유럽판 'K-방산' CSG의 추락… '진짜 공장' 가진 현대로템·한화엔 기회인가

유럽 방산 시장의 신성으로 불리던 체코의 ‘체코슬로바키아 그룹(CSG)’이 사기 의혹에 휘말리며 휘청이고 있다. 반면 프랑스는 독자적인 핵 추진 기술력을 바탕으로 차세대 항공모함 건조에 박차를 가하며 ‘강한 유럽’의 심장부를 자처하고 나섰다.

유럽 방산 생태계 신뢰도가 흔들리는 동시에 기술적 양극화가 심화하면서, 압도적 제조 역량과 투명한 공급망을 갖춘 한국 방산 기업들이 거대한 반사이익을 누릴 전환국면을 맞이했다.


유럽 최대 방산 기업 중 하나인 CSG는 지난 4일(현지시각) 암스테르담 증시에서 공매도 세력의 정밀 타격을 받아 주가가 하루 만에 13.1% 급락했다. 장중 한때 하락 폭은 26%에 달했다. 지난 1월 38억 유로(약 6조 4800억 원)를 조달하며 방산 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)에 성공한 지 불과 석 달 만이다.
이번 사태는 공매도 투자사인 헌터브룩 캐피털(Hunterbrook Capital)이 발간한 리포트에서 시작했다. 헌터브룩은 CSG가 투자자들을 기망했다는 의혹을 제기했다. 핵심 쟁점은 세 가지다.

첫째, 매출 부풀리기 의혹이다. CSG는 자신들을 독일 라인메탈의 경쟁자로 묘사했으나, 탄약 부문 매출의 79%가 직접 제조가 아닌 외부에서 사온 탄약을 되팔아 남긴 ‘유통 매출’이라는 지적이다. 둘째, 불투명한 지배구조다. 자회사 CSG 랜드 시스템즈의 소수 주주와 14억 유로(약 2조 원) 규모의 풋옵션 분쟁이 있음에도 이를 상장 설명서에 누락했다. 셋째, 정치적 결탁 및 내부 거래 정황이다. 내부자들과 정치적 파트너에게 자금을 이전하는 부적절한 거래와 유령 회사를 이용한 불투명한 인수합병(M&A) 의혹이 포착됐다.

CSG 측은 즉각 “선택적 해석과 부정확한 정보”라며 법적 대응을 예고했으나, 시장의 신뢰는 이미 금이 갔다. 도이체방크는 “경영진이 상황을 완전히 소명할 때까지 주가 부진이 이어질 것”이라고 진단했다.

사기 의혹으로 얼룩진 동유럽 방산과 달리, 서유럽의 축인 프랑스는 ‘핵 억제력’이라는 압도적 기술 장벽을 쌓고 있다. 프랑스 핵 추진 전문 기업 테크니카톰(TechnicAtome)은 최근 차세대 항공모함 ‘프랑스 리브르(France Libre)’에 탑재할 K22 원자로 생산에 돌입하며 전례 없는 수주 호황을 누리고 있다.

프랑스 정부가 지분 50%를 보유한 테크니카톰의 수주 잔고는 현재 폭발적으로 증가했다. 3세대 핵잠수함(SNLE 3G)과 바라쿠다급 잠수함 등 30개 이상의 원자력 추진 기관 공급이 예정되어 있다. 이는 지난 50년간 전체 공급량(20여 개)을 훌쩍 뛰어넘는 수치다. 프랑스는 이를 통해 유럽 내에서 독자적인 안보 위상을 공고히 한다는 전략이다.


유럽 내 두 갈래 변화는 한국 방산 기업들에 기회이자 경고등이다. 우선 CSG의 신뢰 위기는 라인메탈 등 기존 강자와 ‘K-방산’ 중심의 공급망 재편을 가속할 것으로 보인다.

실체가 불분명한 ‘재판매 매출’로 덩치를 키운 유럽 신흥 강자들과 달리, 한국 기업들은 자체 생산 라인과 수직 계열화를 완벽히 갖췄다. 폴란드 등 유럽 국가들이 ‘확실히 인도받을 수 있는’ 한국산 무기에 더 집중할 명분이 생겼다. 프랑스의 사례에서 보듯 고부가가치 핵심 기술(핵 추진 등)에 대한 장벽은 여전히 높다. 단순 조립을 넘어 독자적인 추진 체계와 첨단 기술 확보가 시급하다는 지적이다.
방산 전문가들은 “유럽 방산 시장의 거품이 빠지기 시작하면서 투자자들은 이제 ‘수주 잔고’의 양보다 ‘제조 실현 가능성’의 질을 따지기 시작했다”며 “국내 방산 기업들은 재무 투명성을 강화하고, 유럽 현지 생산 거점을 확보해 ‘신뢰할 수 있는 파트너’라는 이미지를 굳혀야 한다”고 강조했다. 이번 CSG 사태는 유럽 방산의 불안정성을 드러낸 사건이며, 이는 안정적인 공급 능력과 투명한 회계를 입증한 한국 방산이 유럽 안보의 ‘대안’을 넘어 ‘표준’으로 자리 잡을 수 있는 절호의 기회다.


첫째, 수주 잔고의 질 확인이다. 국내 방산주의 수주 계약 중 단순 유통 비중이 있는지, 자체 생산 비중이 얼마인지 공시를 통해 점검해야 한다.

둘째, 현지 생산 거점 추이다. 폴란드, 루마니아 등 유럽 현지 공장 설립 및 기술 이전 진척도가 향후 주가의 핵심 동력이다.

셋째, 환율 및 원자재 변동이다. 1유로당 원화 환율과 탄약 제조에 쓰이는 구리 등 원자재 가격 추이를 함께 지켜봐야 한다.

유럽 방산의 거품이 걷히는 지금, 시장의 시선은 화려한 수주 잔고가 아닌 '오늘 당장 무기를 찍어낼 수 있는 생산 라인'의 실체로 향하고 있다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com