[김대호 진단] 탄광속 카나리아

탄광 속의 카나리아라는 말이 있다. 산업혁명을 일으킨 영국은 19세기부터 석탄 채굴에 무척 열성이었다. 새로 개발한 증기기관를 돌리기 위해서는 석탄이 꼭 필요했기 때문이다. 그래서 탄광 개발과 석탄 채굴이 운명을 걸었다. 문제는 탄광 사고 였다. 채굴하는 도중에 유해 가스가 스며 나와 비명횡사 하는 광부들이 의외로 많았기 때문이다. 대부분의 유해 가스는 냄새가 없다. 가스가 나와도 모르고 계속 일을 하다가 질식하는 사고가 잇달아 터졌다. 이 가스 질식 사고를 막기 위해 고안한 것이 바로 카나리아라는 새이다.
생물학상 카나리아 새의 학명은 Atlantic canary이다. 되새과에 속하는 애완용 새이다. 마데이라 제도와 아소르스 제도 그리고 카나리아 제도가 그 원산지이다. 몸 길이는 평균 2.5~13.5 cm이다. 날개를 펼치면 20~23 cm에 이른다. 무게 15~20g 내외이다. 생동감 있는 울음소리가 매력 포인트로 주목을 끌면서 유럽에서는 오랫동안 애완용 새로 길러져 왔다. 카나리아는 유독 환경에 민감하다. 호홉기가 유난히 약한 탓에 주변 공기가 조금만 나빠져도 발광을 한다. 이상한 가스가 들어오면 바로 감지해낸다. 그리고는 큰 소리를 내거나 이상 행동을 한다.

19세기 광부들은 카나리아의 이 같은 특성을 이용하기 시작했다. 즉 일산화탄소 등 유해가스에 유독 민감한 카나리아를 탄광 속에 데리고 들어와 유해가스를 미리 감지해 내도록 한 것이다. 광부들은 평소 노래를 잘 부르는 카나리아가 갑자기 울음을 멈추거나 쓰러지는 것을 보고 가스 누출을 감지하여 즉시 대피할 수 있었다. 영국의 생리학자 존 스콧 홀데인의 제안으로 거의 모든 탄광에 도입되었다. 1986년 디지털 감지기가 보편화될 때까지 카나리아는 영국 탄광에서 실제로 활용되었다 이 때부터 카나리아는 위기를 미리 예견해주는 새로 주목을 끌었다. 탄광 속의 카나리아는 재앙이나 위험을 예고하는 조기 경보를 뜻하는 말로 굳어졌다. 일종의 풍향계였던 셈이다. 다.

오늘날 뉴욕 증시 등 금융 시장에서 '탄광 속의 카나리아(Canary in a coal mine)'는 다가올 위험을 미리 알려주는 조기 경보 혹은 위험의 전조를 의미하는 용어로 사용되고 있다. 거대한 위기가 닥치기 전 가장 먼저 타격을 입거나 이상 징후를 보이는 지표를 비유할 때 이 표현을 주로 사용한다. 역사적으로 특정 신흥국의 부도 위기, 장단기 금리 역전 현상 그리고 구리 가격의 급락 등이 증시 전반의 하락을 예고하는 '카나리아'로 인용돼 왔다. 단순한 위험 신호를 넘어, 보이지 않는 거대한 재앙을 사전에 포착하려는 시장 참여자들의 경계심을 상징하는 말이기도 하다.
반도체 업계에서는 마이크론을 '탄광 속의 카나리아'로 부른다.마이크론 테크놀로지(Micron Technology)를 '탄광 속 카나리아'라 부르는 이유는 이 회사가 반도체 및 전체 IT 산업의 경기 흐름을 가장 먼저 보여주는 선행 지표 역할을 하기 때문이다. 그 옛날 광부들이 독가스에 민감한 카나리아를 통해 위험을 감지했듯이 뉴욕증시 투자자들은 마이크론의 실적을 보고 메모리 반도체 업황과 글로벌 경기 침체 여부를 가늠한다. 마이크론의 주력 제품인 DRAM과 낸드플래시이다. 이 제품은 스마트폰, PC, 서버 등 거의 모든 IT 기기에 들어간다. 그런만큼 마이크론의 수요가 줄어드는 것은 전반적인 IT 소비 심리가 위축되고 있다는 신호로 볼수 있다. 빠른 실적 발표도 마이크론을 탄광 속의 카나리아로 만드는데 일조했다.

마이크론은 다른 반도체 기업들 이를테면 삼성전자나 SK하이닉스보다 실적 발표 주기가 빠르다. 한 달 먼저 실적을 공개하는 탓에 마이크론의 발표를 보면 다른 반도체 업체의 상황을 미리 알 수 있다.

메모리 반도체는 가격 변동이 매우 민감하고 빨라, 업황의 정점과 바닥을 가장 먼저 반영하는 특성이 있다. 마이크론의 실적이 악화되거나 부정적인 전망이 나오면 이는 곧 반도체 산업 전체와 글로벌 제조 경기에 비상등이 켜졌음을 의미한다고 볼 수 있다. 마이크론의 실적은 한 걸음 더 나아가 뉴욕증시의 앞날을 예고하는 미래 예측의 지수로도 활용되고 있다.

그 마이크론이 실적을 발표했다. 2026 회계연도 2분기 매출액이 지난해 같은 기간의 296%인 238억6000만 달러로 사상 최고치를 기록했다. 영업이익률은 69%로 치솟았다. 조정 주당순이익(EPS) 역시 12.2달러로, 시장 예상치 9.31달러를 크게 앞질렀다. 마이크론은 또 다가오는 3분기 매출 예상치를 이번 2분기의 1.4배에 달하는 335억 달러로 전망했다. 산제이 메흐로트라 최고경영자(CEO)는 컨퍼런스콜에서 "3분기 매출 전망치는 2024년까지의 모든 '연간 매출'을 초과한다"고 전했다. 메흐로트라 CEO는 "엔비디아 GTC 행사에서 '베라 루빈'에 탑재되는 HBM4 제품의 양산 출하를 시작했다고 발표했다"면서 "(전작인) HBM3E보다 더 빠르게 양산 수율 안정화 단계에 도달할 것"이라고 기대했다. 그는"엔비디아의 차차기작 파인만'에 탑재되는 HBM4E의 개발도 순조롭게 진행 중이며 2027년 중 양산을 본격화할 것으로 예상한다"고 밝혔다. 한마디로 폭풍 성장이 계속 확대될 것이라는 호언장담이다.
이상한 것은 뉴욕증시의 반응이다. 실적 발표 후 마이크론 주가가 오히려 크게 떨어졌다.실적 발표 하자마자 시간외거래에서 급락하더니 그 다음 날도 또 그 다음날도 계속 떨어졌다. 뉴욕증시 역대 최고급의 실적을 내고도 주가가 하락하는 것은 매우 이례적인 일이다. 대체 무슨 일일까? 뉴욕증시 애널리스트들은 마이크론의 자본지출이 빠른 속도로 증가하고 있다는 사실을 주목하고 있다. 마이크론은 금년도 자본지출(Capex) 가이던스를 기존 200억달러에서 250억달러로 상향 제시했다. 점점 커지는 고대역폭메모리(HBM) 와 디램(DRAM) 수요를 충족시키기 위해 증설을 하겠다는 뜻이다.

바로 이 대목에서 탄광 속의 카나리아 아니 뉴욕증시의 풍향계가 이상 반응을 나타낸 것이다. 메모리 산업은 전통적으로 공급 확대와 가격 하락이 반복되는 사이클 구조를 지닌다. 그 사이클이 매우 짧다. 지금 시장의 관심은 단기 실적보다 메모리 사이클의 지속성을 주목하고 있다. 수요가 줄거나 가격 단가가 하락할 수도 있는데 이런 상황에서 자본비용 지출을 대폭 늘리는 것은 거품붕괴의 폭탄을 만들어 낼 수도 있다는 우려가 나오고 있다는 것이다.

테슬라가 자체 인공지능(AI) 반도체 생산기지 ‘테라팹’을 만들겠다고 선언한 것도 마이크론에는 부담이 되고 있다. 테슬라가 추론 AI 칩을 자체 생산하면 중장기적으로 마이크론 제품 수요가 약화될 수 있다. 테라팹 프로젝트가 반도체 공급과잉의 신호탄이 될 수도 있다는 것이다. AI 소프트웨어 업체들에 돈을 대주었다가 제때 돌려받지 못하는 이른바 사모대출 환매 중단의 공포가 확산되고 있는 상황에서 마이크론과 테슬라가 투자를 늘리는 모습이 탄광 속 카나리아를 놀라게 만들고 있는 것은 아닐까


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com