스태그플레이션 경고 속 S&P500 최대 15% 하락 경계…‘호피움’ 기대 증시 불안

하반기 미국 경제가 성장 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 스태그플레이션 위험에 직면할 수 있다는 경고가 나왔다. 올해 초 하락장에서 출발한 미국 증시는 반등 폭이 30%를 넘었지만, 그 동력이 실물 경기에서 나오지 않고 ‘연방준비제도(Fed)가 곧 금리를 내릴 것’이라는 기대 심리, 즉 ‘호피움(hopium)’에 의존하고 있다는 지적이다. 소비 지출 둔화, 인공지능(AI) 투자 효과 소진, 물가 부담 지속 등이 겹치면서 시장이 최대 15% 조정받을 가능성도 점쳐진다.
지난 11일(현지시각) 배런스는 투자은행 스티펠(Stifel)의 배리 배니스터 최고 주식전략가의 분석을 인용해, 이런 복합 위험이 미국 증시의 과열 국면을 냉각시킬 수 있다고 전했다. 배니스터 전략가는 “올해 하반기 S&P500 지수가 5500선까지 떨어질 수 있다”며 “지금은 실적보다는 밸류에이션(기업가치 평가 지표) 확대로 주가가 높아진 상태”라고 말했다.

◇ 고평가 장세, 1990년대 말 닷컴버블 닮아

현재 S&P500의 주가수익비율(PER)은 올해 예상 기준 약 24배로, 최근 5년 평균(22배)보다 높다. 8월 초 S&P500은 6,389.45포인트로 연중 최저점 대비 30% 이상 올랐다. 배니스터 전략가는 “거품이 꺼질 때는 1929년, 2000년, 2022년처럼 급락한 사례가 있었다”며 “지금은 1990년대 말 닷컴버블 직전의 월가 상황과 유사하다”고 분석했다.
특히 ‘매그니피센트 세븐’(Magnificent Seven) 대형 기술주가 주가 상승을 주도했다. 일부 종목은 4월 이후 50% 넘게 뛰었으나, 이는 실적 개선보다 밸류에이션(기업가치 평가 지표) 확대에 따른 경우가 많다. 그는 “AI(인공지능) 투자와 상반기 관세 회피용 재고 확충이 경기를 끌어올렸지만, 이런 효과는 오래 가지 못한다”고 말했다.

◇ 소비 둔화 본격화…방어주 비중 늘려야

배니스터 전략가는 “미국 경제에서 소비 지출이 차지하는 비중은 70%에 이르는데, 이미 둔화 조짐이 뚜렷하다”고 설명했다. 최근 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 3%대 상승률을 보이고 있으며, 실질 임금 증가율은 물가를 따라가지 못하고 있다.

그는 “금리 인하가 늦어질 가능성이 크고, 금리 부담이 장기간 이어질 수 있다”며 “투자자라면 주식 비중을 줄이기보다 필수 소비재나 헬스케어처럼 경기 방어력이 강한 업종으로 옮기는 전략이 낫다”고 말했다.
현재 헬스케어 선택섹터(SPDR ETF)의 올해 예상 PER은 약 17배, 필수 소비재 섹터는 20배로 모두 S&P500 평균보다 낮다. 그는 필립 모리스(Philip Morris), 알트리아(Altria), 몬델리즈(Mondelez), 제너럴 밀스(General Mills), 애보트(Abbott Laboratories), 스트라이커(Stryker), 보스턴 사이언티픽(Boston Scientific), GE 헬스케어(GE Healthcare)를 매수 추천 종목으로 꼽았다.

올해 헬스케어 업종은 5% 넘게 하락했는데, 이는 로버트 F. 케네디 주니어 보건복지부 장관의 보험·제약 규제 가능성이 영향을 줬다. 반면 필수 소비재 업종은 대형 할인점 코스트코(Costco)와 월마트(Walmart)의 주가 강세에 힘입어 약 4% 상승했다.

이번 전망은 기술주 중심의 급등세가 경제 펀더멘털보다 기대 심리에 치우쳐 있음을 보여준다. 시장 일각에서도 “미국 증시가 조만간 14~15% 정도 조정장을 맞을 수 있다”는 경계심이 확산되고 있다. 전문가들은 향후 몇 달간 경기 지표 변화를 예의 주시해야 한다고 조언한다.


박정한 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com