AI 지출 7300억달러, 실적·연준까지…美 증시 하반기 5대 시험대

올해 상반기 상승세를 이어온 미국 증시가 하반기에는 더 까다로운 시험대에 오를 전망이다.
인공지능(AI) 인프라 투자 열풍이 계속 시장을 끌어올릴 수 있을지, 높아진 기업 이익 기대를 실제 실적이 따라갈 수 있을지, 스페이스X에 이어 오픈AI와 앤스로픽 같은 초대형 기업공개(IPO)를 시장이 흡수할 수 있을지가 핵심 변수로 떠올랐다.

여기에다 케빈 워시 체제의 미국 연방준비제도가 인플레이션에 어떻게 대응할지, 11월 중간선거를 앞두고 정치적 변동성이 커질지도 하반기 뉴욕증시의 방향을 가를 요인으로 꼽힌다.

로이터통신은 미국 증시가 하반기 랠리를 이어가기 위해 AI 지출 지속성, 기업 이익, 연준 금리 전망, 중간선거라는 관문을 통과해야 한다고 지난달 30일(현지시각) 보도했다.
스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 올해 들어 8% 이상 오르며 3년 넘게 이어진 강세장을 연장했다. 기술주 중심의 나스닥지수도 11% 상승했다. 그러나 6월 들어 두 지수가 조정을 받으면서 시장 안팎에서는 상승 동력의 지속성에 대한 의문도 커지고 있다.


올해 미국 증시 상승의 중심에는 AI 인프라 투자 붐이 있다. 클라우드 기업과 빅테크는 데이터센터, 반도체, 전력 설비, 네트워크 장비에 막대한 자금을 투입하고 있다.

JP모건에 따르면 마이크로소프트, 알파벳, 아마존 등을 포함한 5개 기업은 올해 합산 약 7300억달러(약 1126조원)에 이르는 설비투자를 예상하고 있다. 이 규모의 투자는 반도체, 서버, 전력, 냉각장치, 산업재, 에너지 관련 기업의 실적 기대를 끌어올렸다.
AI 투자는 엔비디아 같은 반도체 종목뿐 아니라 데이터센터 건설과 전력 공급에 연결된 산업재·에너지주에도 영향을 미쳤다. 시장은 AI 인프라 확장이 몇 년간 계속될 것이라는 기대를 주가에 반영해 왔다.

그러나 문제는 수익성이다. 이른바 하이퍼스케일러로 불리는 대형 클라우드 기업들이 막대한 투자에 걸맞은 수익을 보여줘야 한다는 압박이 커지고 있다. AI 투자가 계속되더라도 그 결과가 매출과 이익으로 충분히 이어지지 않으면 현재의 높은 밸류에이션은 부담으로 돌아올 수 있다.

컬럼비아 스레드니들 인베스트먼트의 니콜라스 장비에 북미 주식 책임자는 “시장은 현재 수준의 자본지출이 상당 기간 지속될 것이라는 전제를 이미 가격에 반영하고 있다”고 진단했다. 나틱시스 인베스트먼트 매니저스 솔루션의 개럿 멜슨 포트폴리오 전략가는 “AI 관련 거래가 지나치게 한쪽으로 몰려 있어 서사에 의문이 생기는 순간 시장이 취약해질 수 있다”고 지적했다.


두 번째 시험대는 기업 실적이다.
올해 1분기 미국 기업 실적은 견조했다. 이 덕분에 주가 상승세도 힘을 받았다. LSEG IBES에 따르면 S&P500 기업들의 2026년 이익은 26% 이상 증가할 것으로 예상된다.

문제는 기대치가 높다는 점이다. 시장이 이미 강한 실적을 가격에 반영했다면, 기업들은 단순히 괜찮은 성적이 아니라 기대를 충족하거나 넘어서는 결과를 내야 한다.

독일계 대형 자산운용사 DWS의 데이비드 비앙코 미주 최고투자책임자는 "S&P500과 기술 섹터의 예상 이익을 실제로 달성하는지가 핵심"이라며 "여기에는 변명의 여지가 없다"고 지적했다.

실적 개선 기대가 AI 관련 기업에만 국한된 것은 아니다. S&P500의 11개 전 업종이 올해 이익 증가를 기록할 것으로 전망된다. 소비 지출이 버티고 있고 일부 산업재와 에너지 기업도 AI 인프라 투자 수혜를 받고 있다.

다만 시장의 시선은 여전히 기술주와 AI 관련 기업에 집중돼 있다. 이들이 실적 발표에서 투자 확대의 명분과 수익화 가능성을 동시에 보여주지 못하면 하반기 증시는 속도 조절 압력을 받을 수 있다.


세 번째 변수는 초대형 IPO다.

최근 스페이스X 상장 이후 시장은 오픈AI와 앤스로픽 같은 AI 대표 기업들의 후속 IPO 가능성을 주목하고 있다. 이들 기업이 실제 상장에 나서면 시장에는 새로운 성장주 투자 기회가 생긴다.

그러나 동시에 대규모 주식 공급이 한꺼번에 늘어나는 효과도 나타난다. 초대형 IPO가 이어지면 시장은 막대한 신규 물량을 흡수해야 한다. 유동성이 충분하고 위험선호 심리가 강하면 긍정적으로 소화될 수 있지만, 반대로 시장이 부담을 느끼면 기존 기술주와 성장주에도 압박이 될 수 있다.

비앙코 CIO는 초대형 IPO 물결이 위험 선호와 유동성, 즉 시장에 남아 있는 대기자금이 얼마나 되는지를 시험하게 될 것이라고 분석했다.

IPO 열기는 시장 과열 신호로도 해석될 수 있다. AI 기업에 대한 높은 기대가 실제 사업 성과보다 앞서가고 있는지, 아니면 새로운 성장 사이클이 본격화되는 과정인지를 가늠하는 잣대가 될 수 있기 때문이다.


네 번째 변수는 연준이다.

로이터에 따르면 케빈 워시 신임 연준 의장은 첫 회의부터 예상보다 매파적인 모습을 보이며 시장을 놀라게 했다. 인플레이션 통제에 초점을 맞추면서 단기 금리 인상 가능성까지 다시 거론되는 분위기다.

금리 경로는 미국 주식시장에 직접적인 영향을 미친다. 금리가 오르면 기업의 차입 비용이 높아지고, 채권 수익률도 올라 주식의 상대적 매력이 약해질 수 있다. 특히 기술주처럼 미래 이익 기대가 주가에 크게 반영된 업종은 금리 변화에 민감하다.

올해 초 채권시장의 불안이 주식 매도로 이어진 경험도 있다. 국채금리가 다시 오르면 증시는 밸류에이션 재평가 압력을 받을 수 있다.

BCA리서치의 노아 와이스버거 미국 주식 전략가는 현재 밸류에이션이 정당화될 수 있다고 보면서도, 금리 재평가가 발생할 경우 시장이 취약해질 수 있다고 진단했다.

워시 체제 연준의 핵심은 인플레이션을 얼마나 강하게 억제하려 하느냐에 있다. 시장은 AI 생산성 향상과 기업 이익 개선을 기대하고 있지만 연준이 물가 안정을 이유로 긴축적 태도를 유지하면 위험자산에는 부담이 될 수 있다.


하반기 미국 증시의 핵심 구도는 AI 기대와 금리 부담의 줄다리기로 요약된다.

AI 인프라 투자는 여전히 강력한 성장 서사다. 빅테크의 막대한 설비투자는 반도체와 전력, 데이터센터, 산업재, 에너지 업종 전반에 영향을 주고 있다. 기업 이익 전망도 강하다. S&P500 전 업종의 이익 증가가 예상된다는 점은 랠리가 기술주에만 의존하고 있지 않다는 근거로 제시된다.

그러나 시장의 기대치가 높아진 만큼 실망의 여지도 커졌다. AI 자본지출이 계속될 것이라는 전제, 26% 이상의 이익 증가 전망, 초대형 IPO 흡수 능력, 워시 연준의 금리 경로, 중간선거 변수 가운데 어느 하나라도 흔들리면 하반기 증시는 변동성을 키울 수 있다.

미국 증시는 올해 상반기까지 AI 붐과 기업 실적 기대를 타고 강세장을 이어왔다. 하반기에는 그 기대가 실제 수익과 정책 환경 속에서 검증되는 국면에 들어선다. AI가 계속 시장의 엔진 역할을 할지는 이제 지출 규모보다 그 지출이 얼마나 빠르게 이익으로 돌아오느냐에 달려 있다.


김현철 글로벌이코노믹 기자 rock@g-enews.com