DB금융투자 신은정 |애널리스트는 CJ EMN에 대한 2020년 2분기 프리뷰를 통해 낮아진 시장 예상치에 부합할 전망이라고 밝혔다. 2020년 2분기 실적은 매출액 8579억원(전년동기 대비 31.9% 하락, 전분기 대비 5.8% 성장), 영업이익 547억원(전년동기 대비 43.5% 감소,전분기 대비 37.8% 상승)으로 시장 예상치에 부합하는 실적이 예상된다.
CJ EMN의 미디어부문이 부진을 지속할 것으로 예상되며 커머스&음악부문은 양호한 흐름을 유지하겠으나 미디어 부문의 영업이익은 141억원(전년동기 대비 61.3% 급감 )이 전망된다.
연결 반영되는 드래곤 OP( Operation Profit, 영업이익 149억원 추정)를 제외 시 2020년 1분기에 이어 적자지으로 추정된다. 코로나19 영향으로 광고 규모가 축소됐고 광고 단가가 전년대비 상승하지 못하고 있기 때문이다.
커머스는 코로나 영향이 미미하고,성수기 특성상 영업이익 396억원(전년동기 대비 10.0% 성장)이 예상된다. 영화는 개봉작은 없으나 기생충 등 기존 판권 판매가 지속 인식되며 BEP(손익분기점 break-even point) 수준으로 추정된다.
음악은 온라인을 통해 진행된 콘서트인 KCON(405만명 시청), 아이즈원 앨범 출시 등 영향으로 흑자가 예상된다. 2020년 3분기도 미디어에는 코로나 영향이 일부 반영되겠으나, 영화 ‘다만 악에서 구하소서이정재, 황정민 주연)’ 등 대작 개봉이 진행된다. 안정적인 커머스 이익이 지속되며 매출액은 9478억원(전년동기 대비 4.2% 성장), 영업이익 500억원(전년동기 대비 17.1%하락)이 예상된다.
DB금융투자는 CJ EMN에 대해 목표주가(TP)를 15만원으로 유지힌다. 상반기 미디어와 영화 부문의 부진에 따라 2020년 전체 영업이익을 기존 추정치 대비 7.8% 하향조정했다.
다만, 드래곤과 넷마블의 지분 가치가 최근 3개월 동안 3조원에서 3조8000억원으로 증가한 부분을 반영하여 목표주가는 15만원을 유지한다. 2020년 하반기 광고 시장과 컨텐츠 활성화 방안에 따른 미디어 실적 개선 흐름을 확인하고 접근해도 늦지 않다고 판단된다.
투자 의견은 미디어 턴어라운드 시 빠르게 주가 상승이 가능한 점과 자회사 지분 가치를 고려해 매수(BUY}를 유지한다.
CJ ENM은 미디어 커머스 영화 음악 사업을 담당하는 CJ 계열사다. 사업환경은 ▷ 현재 국내 홈쇼핑 업계는 6개사가 영업중이며 ▷ TV, 인터넷 등의 보급율이 높고 택배서비스의 등장이 홈쇼핑의 성공요인으로 부상했고 ▷편리성과 합리성을 중시하는 방향으로 소비스타일이 바뀌고 있어 홈쇼핑 이용율은 증가 추세가 뚜렷하다.
CJ ENM은 ▷경기변동에 다소 영향을 받고 있으나 큰 편의 변동성은 드문 편이다. 주요제품은 ▷미디어사업 (37.7%) ▷ 커머스사업 (27.1%) ▷ 영화/공연사업 (4.1%) ▷ 음악사업 (5.4%) ▷ 유선방송사업 (25.5%) 등으로 구성된다. 원재료는 해당사항이 없다.
CJ ENM의 실적은 ▷내수경기 호황 ▷중국 등 신흥시장 진출 성공 등이 진행되면 수혜를 입어왔다. ▷재무건전성은 ▷중상위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 59% ▷유동비율 84% ▷자산 대비 차입금 비중 16% ▷이자보상배율 10배 등으로 요약된다. 진행중인 ▷신규사업은 ▷미공개상태다. CJ ENM의 ▷주요주주는 2020년 4월23일 기준 ▷ CJ(40.07%) ▷이재현(1.82%) ▷이선호(0.5%) ▷기타(0.31%) 등으로 ▷합계 42.7%다.
홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com
