반도체 호황이 물가 자극하나…한은 “근원물가 2.5%가 분기점”

반도체를 중심으로 경기가 살아나고 소비까지 회복되면서 물가 상승세가 광범위하게 번질 수 있다는 한국은행의 분석이 나왔다. 특히 근원물가 상승률이 2.5%를 넘어서면 개별 품목의 가격 동조 움직임이 커질 것으로 예상된다.
한국은행은 30일 공개한 ‘수요 주도 물가 압력이 근원물가에 미치는 영향’ 보고서에서 과거 경기 회복 과정에서 수요가 물가를 밀어 올렸던 사례를 분석한 결과 이같이 나타났다고 밝혔다.

한은에 따르면 2000년 이후 수요 압력이 강하고 근원물가 상승률이 높았던 시기는 네 차례다. 카드 사태 이전인 2002년, 글로벌 금융위기 직전인 2007~2008년, 금융위기 회복기인 2011년, 코로나19 충격 이후인 2022~2024년이다.

이들 시기에는 공통적으로 임금과 자산가격이 오르면서 가계의 소비 여력이 커졌고, 소비 증가가 다시 근원물가를 밀어 올리는 흐름이 나타났다.
한은은 물가 상승 폭에 주목했다. 분석 결과 수요가 주도하는 물가 상승기에는 특정 상품이나 서비스 가격만 오르는 데 그치지 않고 가격 상승세가 더 많은 품목으로 퍼지는 경향이 나타났다.

특히 근원물가 상승률이 2.5%를 넘어서는 구간에서는 개별 품목 간 가격 동조성이 커졌다. 한 품목에서 시작된 가격 상승이 다른 상품과 서비스로 번질 가능성이 높아진다는 의미다.

한은은 “근원물가 상승률이 일정 수준을 넘어서는 경우 물가 상승이 개별 품목에 국한되지 않고 보다 광범위하게 확산하는 경향이 강화될 수 있다”고 설명했다.

최근 상황은 한은이 경계하는 과거 패턴과 닮아 있다. 여행·숙박·음식 등 경기 변화에 민감한 개인서비스 가격이 최근 근원물가 상승을 주도하고 있기 때문이다. 이들 품목은 다른 서비스 가격과 함께 움직이는 경향도 상대적으로 강한 것으로 분석됐다.
한은은 이에 대해 “과거에 비해 물가 상승이 광범위하게 확산할 가능성이 있다”고 진단했다.


실제 한은은 지난 27일 수정 경제전망에서 올해와 내년 근원물가 상승률을 각각 2.5%로 내다봤다. 지난 5월 전망 당시 올해 2.4%, 내년 2.3%였던 전망치를 모두 끌어올린 것이다. 경기 회복 속도가 예상보다 빨라지면서 수요 측 물가 압력이 함께 커질 가능성을 반영한 것으로 풀이된다.

경제의 실제 생산 수준과 잠재 생산 능력의 차이를 보여주는 GDP갭률과 근원물가 간 관계에서도 비슷한 결과가 나타났다. 한은 분석에 따르면 수요 압력이 높은 시기에 GDP갭률이 1%포인트 확대되면 근원물가 상승률은 약 0.1~0.4%포인트 높아지는 것으로 추정됐다.

반도체 수출 호조 등에 따른 교역조건 개선도 변수다. 교역조건이 좋아지면서 국민총소득(GDI)이 증가하면 소비 여력이 확대되고, 이것이 다시 국내 물가를 밀어 올릴 수 있기 때문이다.
한은은 GDI 확대가 근원물가에 추가로 약 0.05~0.2%포인트의 상방 압력을 줄 수 있다고 분석했다.

결국 반도체를 중심으로 한 수출 호조가 경기와 소득 개선에는 긍정적이지만, 소비 회복으로 연결될 경우 물가에는 반대 방향의 압력으로 작용할 수 있다는 의미다.

한은은 “향후 국내 근원물가는 수요 측 물가 압력이 점차 확산하면서 2% 중후반의 높은 오름세가 상당 기간 이어질 가능성이 있다”고 내다봤다.

이어 경기 회복뿐 아니라 교역조건 개선에 따른 소득 증가가 국내 소비로 얼마나 빠르고 강하게 번지는지 살펴야 한다며 “근원물가 상승이 광범위하게 확산해 고착화되지 않도록 유의해야 한다”고 강조했다.


이재수 글로벌이코노믹 기자 js.lee@g-enews.com