[김대호 진단] "삼성전자-SK하닉 위험"... 뉴욕증시 큰손 BTIG 공개 경고

뉴욕증시 큰손 BTIG 공개 경고
한국 증시가 크게 떨어질 수 있다는 보고서가 나왔다. BTIG는 최근 발표한 보고서를 통해, 현재 한국 코스피 지수의 화려한 랠리가 철저한 '착시 현상'에 불과하며 머지않아 가파른 하락 반전(Rapid Reversal)을 겪을 수 있다는 섬뜩한 시나리오를 제시했다. 글로벌 금융 매체 CNBC를 통해 대대적으로 보도된 이 경고장은 인공지능(AI) 랠리에 취해 샴페인을 터뜨리던 여의도 증권가에 서늘한 찬물을 끼얹고 있다.

BTIG(Bay Area Trading and Investment Group)라는 이름이 일반 대중에게는 다소 생소할 수 있다. 그러나 월가(Wall Street)의 심장부에서 굴러가는 '진짜 돈', 즉 스마트 머니(Smart Money)를 움직이는 기관 투자자들에게 BTIG가 가지는 공신력은 최상위권에 속한다. 2002년 월가의 베테랑 트레이더인 스티븐 스타커(Steven Starker)와 스콧 코발릭(Scott Kovalik)이 공동 설립한 이 회사는 골드만삭스나 JP모건과 같은 종합 상업은행(Bulge Bracket)과는 궤를 달리하는 '초우량 부티크형 투자은행'이다.

이들은 일반 개인 투자자를 상대하지 않는다. 오직 거대 헤지펀드, 자산운용사, 뮤추얼 펀드, 패밀리 오피스 등 수십, 수백억 달러를 굴리는 기관만을 핵심 고객으로 삼는다. 특히 기관의 대규모 물량을 시장 충격 없이 은밀하고 신속하게 체결해 내는 아웃소싱 트레이딩(Outsourced Trading)과 헤지펀드 자금줄 역할을 하는 프라임 브로커리지(Prime Brokerage) 분야에서는 월가 최고 수준의 경쟁력을 자랑한다. 따라서 이러한 BTIG가 특정 국가의 증시나 섹터에 대해 공식적인 경고음을 냈다는 것은, 뜬구름 잡는 학술적 비관론이 아니라 '실제 글로벌 거대 자금의 포지션 변경이나 이탈이 임박했음'을 시사하는 매우 실전적이고 무거운 신호로 해석해야 한다.
이번 폭탄선언을 주도한 조너선 크린스키(Jonathan Krinsky)는 BTIG의 매니징 디렉터이자 수석 기술적 분석가(Chief Market Technician)다. 그는 기업의 재무제표보다 주가 이동평균선, 투자자 심리 지표, 종목 간 상대 강도 등 계량적 데이터로 시장의 '수급 쏠림'과 '타이밍'을 분석하는 월가의 최고 권위자로 꼽힌다. 영화 '빅쇼트'의 실제 모델인 전설적 투자자 마이클 버리(Michael Burry)조차 "내 커리어에서 만난 가장 합리적인 기술적 분석가"라고 극찬했을 정도로, 월가의 대형 펀드매니저들이 아침 회의 테이블에 가장 먼저 올려놓는 리서치의 주인공이다.

이처럼 공신력 있는 기관과 분석가가 한국 코스피를 정조준한 이유는 무엇일까? 보고서의 핵심 골자는 명료하면서도 치명적이다. 현재 코스피의 상승은 시장 전체의 기초체력(Fundamentals)이나 경제 전반의 온기를 반영한 것이 아니라, 오직 삼성전자와 SK하이닉스라는 극소수 거대 반도체 기업에 의해 강제로 멱살이 잡혀 끌려 올라간 '비정상적 왜곡 상태'라는 것이다.

최근 반도체 대장주들의 경이적인 상승세는 눈부시다. 글로벌 고대역폭메모리(HBM) 수요 폭발이라는 메가트렌드 속에서 SK하이닉스의 주가는 연초 대비 약 250% 폭등하며 시가총액 1조 달러를 돌파했다. 삼성전자 역시 아시아 기업으로는 대만 TSMC에 이어 두 번째로 시가총액 1조 달러 클럽에 안착했다. 이 두 거인의 질주는 런던증권거래소그룹(LSEG) 데이터 기준, 코스피 지수를 올해 초 대비 거의 두 배 가까이 끌어올렸다. 글로벌 패시브 자금은 코스피를 추종하는 대표적 ETF인 'iShares MSCI South Korea ETF'를 대거 매수했고, 지수는 단숨에 상승 추세 저항선에 도달했다. 크린스키는 바로 이 지점에서 "지수는 올랐으나 시장은 병들었다"고 일갈한다. 삼성전자와 SK하이닉스가 코스피 전체 시가총액에서 차지하는 비중은 이미 50%를 넘어섰다. 지수가 상승함에도 불구하고 대다수의 개인 투자자들과 비(非)반도체 기업들이 온기를 전혀 느끼지 못하는 괴리감이 통계로 증명된 것이다. 이는 지수의 등락이 대한민국 경제를 대변하는 것이 아니라, 두 기업의 주가 흐름에 전적으로 종속되었음을 의미한다.

월가에서 가장 합리적인 분석가로 꼽히는 크린스키는 막연한 비관론이 아닌 데이터로 시장의 붕괴를 경고했다. 그가 제시한 핵심 지표는 바로 시장의 '폭(Market Breadth)'이다. 건강한 강세장은 다수의 종목이 함께 오르며 지수를 튼튼하게 떠받치지만, 현재 코스피는 기형적인 양극화의 늪에 빠져 있다. 이 보고서에 따르면, 코스피 지수가 최근 한 달간 20% 이상 급등하는 랠리를 펼쳤음에도 불구하고 장기 상승 추세를 의미하는 '200일 이동평균선' 위에 위치한 종목은 전체의 42%에 불과했다. 상장 기업 10곳 중 6곳은 지수의 호황과 무관하게 장기 하락 추세나 횡보에 갇혀 있다는 뜻이다. 대다수의 종목이 지수를 따라가지 못할 뿐만 아니라, 오히려 지수와 정반대 방향으로 추락하고 있는 셈이다.
업종별 데이터는 더욱 참담하다. 코스피 19개 주요 업종 중 최근 한 달간 상승한 업종은 단 4개뿐이었으며, 절반이 넘는 10개 업종은 오히려 5% 이상 하락했다. 고금리와 내수 부진의 타격을 입은 철강, 화학, 자동차, 금융, 유통 등 전통 산업들의 실적 악화가 뚜렷함에도, 반도체 두 거인의 거대한 시가총액 팽창이 이를 완벽하게 은폐해 버린 '통계적 착시 현상'이 완성된 것이다.

BTIG는 이러한 극단적 집중 위험(Concentration Risk)이 결국 치명적인 부메랑으로 돌아올 것이라고 경고한다. 삼성전자와 SK하이닉스라는 좁은 기반 위에 위태롭게 세워진 코스피는, 글로벌 기술주 과열 논란이나 반도체 업황에 대한 작은 우려만 불거져도 즉각적인 폭락을 피할 수 없다. 패시브 자금이 주도하는 기계적 매도는 두 대형주의 하락을 부추기고, 이는 곧 지수 전체의 붕괴로 직결된다. 가장 끔찍한 시나리오는 하락 반전 시 시장을 방어할 '안전판'이 전무하다는 것이다. 지수가 급락할 때, 그동안 상승장에서 철저히 소외되어 체력이 고갈된 나머지 60%의 종목들은 하방 지지선 역할을 하기는커녕 '시장 전체의 위험 회피(Risk-off)' 심리에 휩쓸려 동반 폭락할 가능성이 높다. 크린스키가 iShares MSCI 한국 ETF에 대해 "추세 저항선에 닿더라도 상승 폭 약화가 점점 더 뚜렷해지고 있는 만큼 빠르게 하락 반전할 가능성을 극도로 경계해야 한다"고 못 박은 이유가 여기에 있다.

BTIG와 크린스키의 이번 공개 경고는 한국 증시가 마주한 화려한 축제의 장막을 걷어내고 차가운 현실을 직시하라는 엄중한 사이렌이다. 글로벌 초일류 반도체 기업을 보유한 것은 국가적 자부심이지만, 자본시장 전체의 생명줄이 단 두 개의 기업에 저당 잡힌 기형적 구조는 결코 건강하지도, 지속 가능하지도 않다. 뉴욕증시 월가의 스마트 머니는 한국 증시의 외형적 팽창 뒤에 숨은 균열을 정확히 읽어내고 하락 반전의 타이밍을 재고 있다. 반도체 호황이라는 달콤한 칵테일에서 깨어나, 규제 혁신과 밸류업 프로그램의 실질적 이행을 통해 소외된 산업군과 중소·중견기업들의 기초체력을 끌어올려야 한다. 시장 전반의 '폭'을 회복하지 못한다면, 뉴욕증시 큰손의 서늘한 경고는 머지않아 가장 잔인한 현실로 대한민국 자본시장을 덮칠 것이다.


김대호 글로벌이코노믹 연구소장 tiger8280@g-enews.com