삼성전자 TSMC만 좋을 리가 없다

하나금융투자 김경민 김록호 김현수 애널리스트는 삼성전자에 대해 매수의견을 제시하며 목표주가를 6만1000원에서 6민6000원으로 상향조정했다.

목표주가의 상향조정 이유는 2020년 2분기 잠정 영업이익 발표치(8조1000억 원)와 2020년 분기 영업이익의 상향 조정을 반영했기 때문이다. 상향 조정된 2020년 3분기 영업이익 추정치는 9조7000억 원이다. 상기 2가지 요인을 반영해 2020년 연간 영업이익은 30조9000억 원에서 33조4000억 원으로 상향 조정한다.
삼성전자의 2020년 3분기 영업이익을 9조7000억 원으로 당초 시장 컨센서스 9조2000억원 대비 높혀 잡았다. 부문별 추정치는 반도체 6조 원(메모리 5조6000억 원, 비메모리 4000억 원), 디스플레이 7000억 원, CE 7000억 원, IM 2조3000억 원, Harman BEP(Breakeven Point)이다.

실적 상향 조정에 크게 영향을 끼치는 요인은 삼성전자 스마트폰 판매량의 회복이다. 2분기 4800만 대에서 3분기 6800만 대로 전분기 대비 24% 성장할 것으로 전망된다. Flagship 제품보다 미드엔드 제품의 판매가 더욱 강화될 것으로 예상된다. 2분기에는 코로나19의 확산으로 인한 비용 효율화로 예상보다 양호한 수익성을 시현한 바 있다.

3분기에 재차 비용 확대 가능성이 예상되지만 2분기 미드엔드 중심의 판매전략 안에서도 수익성이 견조하게 유지된 점을 감안하면, 3분기 IM(IT·모바일) 부문의 영업이익은 2조300억 원으로 전분기 대비 28% 증가할 전망이다.

Mobile 제외한 수요 견인차는 Consumer(삼성전자), HPC(TSMC Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Limited) 등이다. TSMC의 6월 매출은 전년동기 대비 40.8% 증가했다. 3분기 매출 가이던스(컨센서스 상회)를 살펴보면, 이와 같이 견조한 실적 흐름이 TSMC만의 전유물이 아닐 것으로 판단된다. TSMC 입장에서 가장 중요한 Mobile이 전방산업 수요를 이끌어왔다.
같은 시기에 안드로이드 스마트폰 시장에서 화웨이의 위상 약화를 계기로 삼성전자의 적극적인 판매 확대 시도가 예상되기 때문이다. 2020년 3분기 스마트폰 출하 확대는 삼성전자의 메모리 반도체 부문뿐만 아니라 비메모리 반도체 부문에도 특히 긍정적이다.

따라서, 3Q20 반도체 부문 영업이익은 2분기 추정치 5.4조 원 대비 개선된 6.0조 원으로 기대된다. 삼성전자 이익 기여도가 가장 큰 2개 부문(IM, 반도체)에서 QoQ 기준 성장이 확실하므로 주가의 긍정적 흐름이 예상된다.

Mobile을 제외한 나머지 부문에서 TSMC의 경우 HPC(High Performance Computing)가 수요를 견인하며, 삼성전자의 경우 Consumer 관련 부문이 실적 개선에 힘을 더할 것으로 판단된다. 따라서, 삼성전자의 2020년 3분기 CE(Consumer Electronics) 영업이익은 7000억 원으로 2020년 2분기 7000억원 수준이 유지됐다. 2020년 3분기 Harman 영업이익은 적자를 탈피할 것으로 전망된다.

삼성전자는 반도체·스마트폰·가전제품 만드는 글로벌 기업이다. 사업환경은 ▷가정 내 종합 엔터테인먼트 센터 기기로써 스마트TV시장이 확대되고 있으며 ▷ 모바일 결제서비스을 비롯한 사물인터넷 분야에 대한 투자가 지속적으로 이어질 전망이고 ▷10인치 이하 중소형 디스플레이 시장에서 OLED의 채용이 급속히 증가하고 있다.

삼성전자는 경기흐름에 따라 직접적으로 실적에 영향을 받아왔다. 주요제품은 ▷CE (16.4%) : TV, 모니터, 냉장고, 세탁기, 에어컨, 의료기기 등 ▷ IM (41.9%) : HHP, 네트워크시스템, 컴퓨터 등 ▷ DS - 반도체 (36.6%) : DRAM, NAND Flash, 모바일AP 등 - DP (12.6%) : TFT-LCD, OLED 등 ▷ Harman (3.4%) : Headunits, 인포테인먼트, 텔레메틱스, 스피커 등으로 구성된다.

삼성전자의 원재료는 ▷CE - 디스플레이 패널 (20.5%) : 화상 신호기 ▷IM - Camera Module (13.8%) : 휴대폰용 카메라. 삼성전기 등에서 구입 - Base Band Chip (8.2%) :CPU - 모바일용 디스플레이 패널 (6.3%) ▷DS - Window (7.6%) : 강화유리 - POL (6.6%) : 편광판 - FPCA (9.3%) : 구동회로 - Wafer (7%) : 반도체원판 ▷ Harma - 메모리 (20.6%) : 자동차용 제품 - 시스템온칩 (19.9%) : 자동차용 제품 -기타(59.4%) 등이다.

삼성전자의 실적은 ▷보급형 스마트폰 시장에 적극적으로 대응하여 시장지배력을 높여나갈 계획이며 ▷서버 등 정보 저장 기기의 고용량화로 메모리 시장의 지속적인 성장이 전망되고 ▷환율 상승시 수혜를 입어왔다.

삼성전자의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 17% ▷유동비율 188% ▷자산 대비 차입금 비중 4% ▷이자보상배율 38배 등으로 요약된다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다. 삼성전자의 주요주주는 2020년 4월23일 기준 삼성생명보허(8.51%) 삼성물산(5.01%) 이건희(4.18%) 기타(3.51%) 등으로 합계 21.21%다.


홍진석 글로벌이코노믹 증권전문기자 dooddall@g-news.com